Lo sconvolgimento politico italiano mette alla prova la determinazione della BCE -

L'instabilità politica che minaccia di interrompere il mandato di Mario Draghi come primo ministro italiano ha messo a nudo le sfide che devono affrontare i suoi ex colleghi della Banca centrale europea mentre si preparano a svelare cambiamenti politici storici questa settimana.

Christine Lagarde, che ha sostituito Draghi alla guida della BCE nel 2019, dovrebbe annunciare giovedì il suo primo aumento dei tassi di interesse in più di un decennio, delineando un nuovo piano che spera possa arginare l'aumento dei costi di indebitamento per innescare un nuovo debito crisi della zona euro. A quel punto, la situazione politica a Roma potrebbe diventare ancora più instabile.

I rendimenti dei titoli di stato italiani sono aumentati bruscamente la scorsa settimana dopo che il Movimento Cinque Stelle, parte del governo di unità nazionale di Draghi, si è rifiutato di appoggiarlo con un voto di fiducia, spingendo il primo ministro a offrire le sue dimissioni. Sebbene il presidente abbia rifiutato, gli italiani ora aspettano di vedere se Draghi è pronto a restare al potere o se il Paese avrà elezioni anticipate. Qualsiasi segno che il primo ministro si dimetterà rischia di innescare un aumento degli oneri finanziari di Roma.

Lo schema della BCE, soprannominato un "meccanismo di protezione della trasmissione" dalla banca centrale, dovrebbe essere utilizzato per contrastare ciò che vede come aumenti ingiustificati dei costi di finanziamento di un paese - che chiama frammentazione - acquistando le sue obbligazioni. Il mese scorso Lagarde ha dichiarato ai legislatori europei che la BCE non lascerà che si verifichi questo "rischio di frammentazione" e "ostacolerà" la regolare trasmissione delle sue decisioni politiche. "Devi stroncarlo sul nascere", ha detto.

Ma gli economisti avvertono che le turbolenze in Italia sottolineano quanto sarà difficile per la BCE districare l'impatto di speculazioni ingiustificate da movimenti più giustificati dei rendimenti basati su prospettive economiche più fosche.

"Rende la vita della BCE molto più difficile", ha affermato Spyros Andreopoulos, economista europeo senior presso la banca francese BNP Paribas ed ex membro dello staff della BCE. “In alcuni paesi, si potrebbe percepire che la BCE sta intervenendo per raccogliere i pezzi dei fallimenti dei politici. »

Il piano della BCE per affrontare l'ingiustificata frammentazione dei mercati obbligazionari della zona euro ha già incontrato un'accoglienza agghiacciante tra i funzionari dei paesi più frugali del nord come Germania, Austria e Paesi Bassi.

Temono che la BCE possa reagire in modo eccessivo mentre i mercati obbligazionari si adeguano alla prospettiva di tassi di interesse più elevati. Cercando di mantenere bassi i costi di indebitamento per i paesi fortemente indebitati, temono che la banca centrale incoraggi l'affaticamento fiscale e si allontani dal "finanziamento monetario" dei governi, il che è contrario al trattato UE.

" E [the scheme] va oltre la linea di demarcazione tra politica monetaria e politica fiscale, sarà politicamente tossica nel Nord Europa”, ha avvertito Lars Feld, professore di economia all'Università Albert-Ludwigs di Friburgo e consulente del ministro tedesco delle Finanze.

Lo spread tra i rendimenti dei titoli italiani a 10 anni e quelli della Germania si è ampliato la scorsa settimana a oltre 2,22 punti percentuali, il massimo in un mese.

Gli investitori temono che elezioni anticipate in Italia possano portare a un governo guidato dal partito Fratelli d'Italia di Giorgia Meloni, che ha le sue radici nella politica post-fascista © Alessandro Bremec / NurPhoto / Getty Images

Gli investitori temono che elezioni anticipate in Italia possano portare a un governo guidato dal partito Fratelli d'Italia di Giorgia Meloni, che non fa parte della coalizione di Draghi, ha le sue radici nella politica post-fascista e guida i sondaggi d'opinione.

Erik Nielsen, capo consigliere economico della banca italiana UniCredit, ha dichiarato: “E se i candidati di destra hanno successo e il mercato obbligazionario svende, allora dovrebbe intervenire la BCE? »

Molti economisti ritengono che questo sia il tipo di frammentazione che la BCE non dovrebbe cercare di combattere.

Francesco Papadia, senior fellow del think tank di Bruxelles Bruegel ed ex capo delle operazioni di mercato presso la BCE, ha scritto di: “La BCE non può fare nulla per i paesi che si fanno del male. »

Silvia Ardagna, senior economista europea presso la banca britannica Barclays, ha confermato: "L'Italia non beneficerà dell'attivazione di questo strumento se aumenta l'incertezza politica, se Draghi si dimette e se si tengono elezioni anticipate".

Ma ha aggiunto che il nuovo quadro della Bce "sarà ancora più importante per prevenire il contagio e le ricadute dall'Italia ad altri mercati sovrani mentre la Bce alza i tassi ufficiali".

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Gli oneri finanziari dell'Italia e lo spread con la Germania rimangono entrambi ben al di sotto dei livelli raggiunti durante la crisi del debito del 2012, quando i rendimenti decennali italiani toccarono il massimo storico di oltre il 7% e il gap italo-tedesco raggiunse il picco di 5 punti percentuali. Venerdì, il rendimento del decennale italiano è stato del 3,26%.

Jack-Allen Reynolds, economista senior per l'Europa presso il gruppo di ricerca Capital Economics, ha affermato che i recenti disordini politici in Italia potrebbero intensificare le critiche al piano della BCE tra i suoi valutatori, "perché è esattamente il tipo di situazione che non vogliono essere trascinato dentro». in " .

Tuttavia, è improbabile un'opposizione aperta al nuovo strumento poiché anche i politici più aggressivi, che tradizionalmente non amano l'acquisto di obbligazioni, sanno che le loro speranze di aumentare i tassi in territorio positivo potrebbero essere deluse se l'Eurozona venisse inghiottita da una crisi del debito.

All'inizio di questo mese, il capo della banca centrale tedesca Joachim Nagel ha delineato diversi vincoli che prevedeva di imporre al programma, che ha detto "possono essere giustificati solo in circostanze eccezionali e in condizioni strettamente definite.

In una riunione del Consiglio direttivo della BCE all'inizio di questo mese, Nagel si è unito ai leader delle banche centrali olandesi e austriache nel proporre di rafforzare lo schema affidando al fondo di salvataggio del Meccanismo europeo di stabilità un ruolo di consulenza sulla sostenibilità dei piani di bilancio dei paesi.

Si dice che l'idea sia controversa in Italia e in altri paesi dell'Europa meridionale, dove il MES è visto con sospetto a causa delle condizioni invadenti e della supervisione imposta ai paesi che ha salvato durante l'ultima crisi del debito, in particolare Grecia, Spagna e Portogallo.