Biden: battaglia contro le disuguaglianze economiche ad alto costo di bilancio

Il salvataggio degli Stati Uniti, del valore di 1,9 trilioni di dollari (circa l'8,5% del PIL del 2020), fornirà un primo significativo impulso all'attività economica negli Stati Uniti (AA/Stabile): Il PIL supererà i livelli pre-crisi entro la fine del 2021, ben al di sopra di alcune delle maggiori economie europee, come la Francia (AA/Stabile) o il Regno Unito (AA/Negativo). Inoltre, il fatto che l'amministrazione Biden sia stata in grado di lanciare questo importante pacchetto di stimolo a meno di due mesi dall'insediamento è positivo per la qualità del credito.

Si prevede il maggiore aumento della domanda aggregata a breve termine passa attraverso pagamenti diretti alle famiglie, che rappresentano circa un quinto dell'aiuto totale. Inoltre, le continue politiche monetarie accomodanti negli Stati Uniti dovrebbero aumentare gli effetti moltiplicatori a breve termine del pacchetto, portando la crescita statunitense nel 2021 e nel 2022 a circa il 5-6% rispetto alla nostra precedente stima di circa il 3-4%.

Affrontare le disparità economiche potrebbe aumentare il potenziale di crescita a medio termine

Non solo la dimensione e la tempistica dello stimolo sono importanti, ma anche la sua composizione. Il nuovo accordo di Biden risolve due debolezze del credito interconnesse - potenziale di crescita a medio termine e preoccupanti questioni sociali - a scapito della terza, il deterioramento strutturale delle finanze pubbliche statunitensi. Oltre ai pagamenti diretti alle famiglie e all'estensione delle indennità di disoccupazione e dei crediti d'imposta alle famiglie, il pacchetto di misure fornisce assistenza per il governo federale e locale, scuole, trasporti e vaccinazioni covid-19, oltre all'assistenza alle famiglie per il pagamento di affitti, utenze e mutui. L'impatto fiscale quest'anno sarà di circa 1,2 trilioni di dollari, poi circa 500 miliardi di dollari nel 2022 e il resto negli anni a venire, secondo le stime del CBO.

Queste misure dovrebbero contribuire a ridurre le profonde disparità economiche, che vanno dall'elevata percentuale di persone che dipendono dai programmi federali per l'alimentazione, la salute, l'istruzione e l'alloggio, alla aumento dei livelli di disuguaglianza di reddito e di ricchezza. Queste debolezze strutturali pesano sulla domanda aggregata e sulla crescita della produttività. Affrontare questi problemi, che richiederanno anche significative riforme strutturali, potrebbe in definitiva aumentare il potenziale di crescita a medio termine, che stimiamo intorno all'1,9%.

Tuttavia, con lo stimolo aggiuntivo, dopo il pacchetto da 900 miliardi di dollari approvato nel dicembre dello scorso anno, i fondamentali fiscali statunitensi rimarranno strutturalmente più deboli per gli anni a venire. È probabile che il costo fiscale complessivo sia inferiore all'entità dello stimolo, poiché l'aumento dell'attività nominale compenserà circa un quarto dello stimolo discrezionale iniziale, secondo l'OCSE. Tuttavia, è previsto che il debito pubblico in rapporto al PIL aumenterà di circa 6 punti percentuali entro il 2023 e raggiungerà circa il 135-140% del PIL entro il 2025. Sarebbe quasi 30 punti percentuali sopra i livelli del 2019 e circa 15 punti percentuali sopra i rapporti debito/PIL di Francia e Regno Unito.

Il pieno impatto dello stimolo sulla produzione statunitense è incerto, così come la misura in cui aumenterà l'inflazione. Le pressioni inflazionistiche dovrebbero essere transitorie e rimanere gestibili – le aspettative di inflazione a cinque anni rimangono intorno al 2% – mentre un po' di inflazione potrebbe persino contribuire a mitigare l'aumento del rapporto debito/PIL. La cartina di tornasole del pacchetto di stimolo rimane il suo successo nel migliorare la crescita potenziale a lungo termine degli Stati Uniti, data la polarizzazione politica del paese, che riteniamo continuerà a impedire un accordo bipartisan sul consolidamento fiscale, anche se l'economia è di nuovo a pieno regime capacità. .

Alvise Lennkh è Head of Sovereign Ratings di Scope Ratings.